??2016年金隅(375元/噸，0%)冀東(318元/噸，0%)合并重組后對水泥市場的影響尚歷歷在目，近日，水泥行業內部關于中聯水泥(322.5元/噸，0.11%)有可能收購同力(347.5元/噸，0%)水泥的消息又甚囂塵上，大企業的兼并重組一直被視為推動如今水泥行業健康發展、去除過剩產能的重要手段，是否有企業能夠效仿金隅冀東的模式一直牽動著行業內人士的心弦，而今同力水泥董事長總經理先后雙雙落馬，群龍無首。天瑞(343.57元/噸，0%)水泥致力于山水的控制權。給中聯水泥創造了合作的新機遇。所以有必要在這里介紹下中聯水泥和同力水泥在河南的市場狀況，以及中聯與同力有可能的合作方式猜想。

市場協同能力的提高推動河南水泥市場發展

??按照中國水泥網數據，截止2016年底，河南省熟料產能達到了1.04億，占全國的產能比例超過十二分之一。前三名水泥企業熟料產能之和僅占河南省的50.01%，前五名企業總占比也只有64.5%，省內水泥企業達到300多家，河南水泥市場的集中度相對較差，往年市場競爭往往較為激烈。如果中聯水泥能夠與同力水泥聯合，就能夠提高兩公司在河南水泥市場的占有率，提高企業競爭力，而對于排名前三或者前五水泥企業的市場集中度不會產生太大影響，更不會出現金隅冀東那種能夠一舉占據區域市場半壁江山的現象，但是對于區域市場的協同能力的提升肯定會有很大的積極作用。

??圖1：河南省CR5水泥企業熟料產能和占比（萬噸、%）

??數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

??另一方面，同力水泥在河南洛陽、鶴壁、新鄉、駐馬店和三門峽市擁有9條熟料生產線，總熟料產能達1240萬噸，而中聯水泥在河南安陽、焦作、洛陽、南陽、平頂山和鄭州擁有14條熟料生產線，總熟料產能達到1695.7萬噸，兩家企業的熟料生產線重合之處并不多，但都集中在河南北部和西南地區，如果企業強強聯合，能夠有效擴展兩個企業的市場輻射范圍。此外，中聯和同力均有低產能生產線比重較大的共同點，中聯在河南地區的14條生產線有條的產能均在2500T/d以下，占其當地熟料產能90.86%，而同力水泥的9條生產線也有7條在2500T/d以下，占其熟料產能87.5%。

??從近幾年產量情況上看，2016年河南省熟料和水泥的產量分別為6834萬噸和1.56億噸，熟料產能的發揮率僅僅只有65.55%。而在2016年全國水泥產量增長2.5%左右，市場行情大幅回暖的情況下河南省的產量仍然在持續的下滑，這其中主要是停窯限產以及自律協同帶來的市場效果。

??圖2：河南省近幾年水泥和熟料產量及增長速度（萬噸，%）

??數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

??與全國大部分地區一樣，2016年初河南省水泥價格一直保持低位運行，10月份開始價格突飛猛進，最高時個別地區甚至接近500元/噸的水平，成為當時繼西藏之后的價格第二高位省份，冬季停窯后庫存水平一直較低，使得水泥價格能夠一直穩定在高位水平，河南地區水泥企業在2016年的錯峰生產和自律協同過程中可謂是受益良多。

??圖3：2016年以來河南省P.O42.5散裝水泥價格（元/噸）

??數據來源：中國水泥網，中國水泥研究院

中聯收購同力得天獨厚

??同力水泥是一個在深圳證券交易所上市的水泥企業，其第一大股東是河南投資集團有限公司，實際控制人是河南省發展與改革委員會，而中聯水泥是中國建材下屬的水泥企業，兩者均具有濃厚的國資背景，所以兩者的強強聯合具有先天優勢，同樣也符合國家關于推動國企之間兼并重組的相關政策。而近兩年有關同力水泥的負面信息不斷，在最近缺乏高層領導的局面下，中聯水泥若能入主，或能對其進行及時的改革與引導。

??從同力水泥的股權架構上看，自2014年以來，中聯水泥一直持有同力水泥限售流通A股480萬股，雖然2月份曾有微調，但基本占到總股本的10%左右，自2017年年初以來，天瑞水泥兩次減持同力水泥股份，使得中聯水泥一躍成為繼河南投資集團之后的第二大股東，而由于河南投資集團的股權占比高達56%，所以如若中聯水泥有意入主同力水泥，就必須與河南投資集團達成一定的協議。

??中聯可能采取何種方式入主同力水泥也值得猜想。2014年中聯水泥以產業投資者的身份成為同力水泥的大股東之一，在同力董事會占據舉足輕重的席位，看重的便是同力在河南的優質水泥資產。今年以來，天瑞的減持為中聯水泥拿下同力進一步騰出空間，而同力在主營業務上的擴張受產業政策所限，或效仿四川雙馬先轉讓控股權給第三方，再剝離水泥資產給中聯水泥，同力由此退出水泥主業。

??此外，同力作為河南的大型國企，省國資委是否會輕易出售資產存在疑問。去年8月以來，水泥價格扶搖直上，尤其河南市場，受益錯峰生產，價格成為南方市場高地，而未來隨著城鎮化的推進，河南水泥需求仍有成長空間。因此，中聯、省國資委也可能聯合設立合資公司控股同力，由中聯控股成立的合資公司，成為同力的間接控股股東亦成為一種可能。

??最后，無論中聯水泥收購同力水泥消息真假，但是有一點是可以確定的，市場集中度的提高或者協同自律能力的改善，對河南乃至全國的水泥市場都有著積極的推動作用。企業間的兼并重組也是行業內正在積極推進的，強強聯合的時代正在來臨，未來哪些企業能夠走到一起，讓我們拭目以待！